“穩(wěn)步推進注冊制改革，完善常態(tài)化退市機制，加強債券市場建設，更好發(fā)揮多層次資本市場作用，拓展市場主體融資渠道。”3月5日提請審議的政府工作報告當中有關資本市場的表述，為2021年的重點改革指明了方向。

畢馬威中國資本市場組合伙人，高科技組主管審計合伙人盧鹍鵬認為，注冊制改革需要結合市場發(fā)展情況，在充分評估、市場參與各方做足準備的情況下全面推廣。注冊制的推廣，一方面優(yōu)化發(fā)行上市標準，對一些財務指標及未盈利企業(yè)降低了上市門檻，但從未降低對上市企業(yè)內控的建立健全、合規(guī)等方面的要求，即并不意味著降低對上市公司質量的要求；另一方面優(yōu)化上市流程，提高上市審核透明度和效率，降低上市成本，把更優(yōu)質的企業(yè)引入資本市場，充分發(fā)揮資本市場為優(yōu)質企業(yè)直接融資的能力。例如，科創(chuàng)板的設立及試點注冊制改革幫助高科技及創(chuàng)新型企業(yè)向資本市場轉化開辟了渠道，促進了國內“硬科技”企業(yè)的快速成長，提升企業(yè)治理、經營及技術創(chuàng)新等規(guī)范化水平，這也就是解決“知識就是金錢”的問題。

全市場成功推廣注冊制是一個漸進的過程，市場各方包括發(fā)行人、監(jiān)管及中介機構、投資者需要做以下準備。一是發(fā)行人需增強審慎意識。2021年以來，多家科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)主動撤回IPO申請材料終止上市進程。注冊制并不代表放寬對企業(yè)質量的要求，放松監(jiān)管。 發(fā)行人自身要建立完善的內部控制制度，提升企業(yè)運營和管理質量，提高信息披露主體責任的意識和能力，提升企業(yè)自身成熟度；二是監(jiān)管機構既要扎實履職，把好“入口關”，為市場引入源頭活水，中介機構應更主動盡責地扮演好“看門人”的角色，維護市場公平公正，審慎執(zhí)業(yè)；三是投資者需謹慎做出投資決策。注冊制下，傳統(tǒng)的市盈率（PE）估值方法可能失效。在發(fā)行定價過程中，市場各方參與者，包括交易所、投資方、基金公司等需要更好地利用市場化的方式對不同企業(yè)進行合理估值，避免發(fā)行上市股價產生劇烈波動。

自去年以來，資本市場的投資者結構出現了一些新變化，機構投資者比重上升。盧鹍鵬表示，首先，機構投資者比重上升是各方面綜合因素影響的結果?？苿?chuàng)板的設立從制度建設上已經考慮了包括投資者門檻提高等相關配套方案。通過創(chuàng)業(yè)板及科創(chuàng)板試點注冊制的推行，可以看到資本市場對擬上市融資公司的上市指標設置上有了更多的寬容度,使未盈利企業(yè)、紅籌企業(yè)等不同類型企業(yè)也有發(fā)行上市的可能，而這些高風險的企業(yè)更加需要可以抵御高風險的機構投資者去匹配。

其次，A股仍然是“散戶市場”，占比較大的散戶投資者并不具備專業(yè)價值判斷能力，而機構投資者比重上升意味著資本市場發(fā)展趨于成熟與完善，讓專業(yè)人員提供專業(yè)的投資服務更有利于資產的保值增值。上市公司、投資者以及各中介機構均應提升專業(yè)化水平。上市公司應選擇內部控制更嚴密、執(zhí)業(yè)質量高標準并具有一定規(guī)模的中介機構為其服務，并通過真實披露公司核心競爭力及長遠發(fā)展價值來吸引機構投資者。同時，監(jiān)管部門建立資本市場秩序、凈化市場環(huán)境。如此循環(huán)往復，市場才能形成良性發(fā)展。

最后，機構投資者比重增加有助于引導投資者堅持長期價值投資。機構投資者抵御風險能力更強、專業(yè)度更高，在甄別優(yōu)質企業(yè)方面較個人投資者有明顯優(yōu)勢，會提高整個資本市場的投資效率以及信息處理效率。機構投資者比重增加會促進市場分化，使我國的資本市場發(fā)展更加成熟。

談及資本市場未來發(fā)發(fā)展挑戰(zhàn)，盧鹍鵬表示，“十四五” 規(guī)劃提出涵蓋強國戰(zhàn)略、創(chuàng)新驅動發(fā)展、經濟體系優(yōu)化升級、推動綠色發(fā)展等目標及要求，十四五開局之年需要發(fā)揮資本市場對高科技企業(yè)的支撐作用，逐漸完善資本市場制度，構建和諧的市場環(huán)境，扶持更多優(yōu)質企業(yè)上市，避免不合格企業(yè)占用有限資源。政府工作報告為今年資本市場改革指明了道路，預示著十四五發(fā)展期間，資本市場給高質量的企業(yè)帶來更大發(fā)展機遇。

具體來看，推動發(fā)行、上市、交易、監(jiān)管等基礎制度改革建設，督促各方歸位盡責，形成良性市場機制。通過自我篩選機制，可以確保上市公司群體的質量，充分發(fā)揮資本市場為優(yōu)質企業(yè)融資的能力。充分運用法治化手段，嚴懲操縱市場、內部交易等違法違規(guī)行為。公司應配合監(jiān)管機構進行現場檢查，輔導驗收，并積極進行自查，提升上市公司信息披露質量。隨著資本市場發(fā)展路線圖日漸清晰，提高市場參與者對市場的敬畏，加強其遵守市場規(guī)則的意識。

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